在经历 2025 年 7 月冲高至 12.3 万美元的历史高位后，比特币价格近期回落至约 6.65 万美元附近，阶段跌幅接近一半合规的股票期货杠杆，再次引发市场对其真实投资价值及资产属性的激烈讨论。 值得注意的是，此轮调整并非比特币“单独中招”：纳斯达克综合指数同期走弱，黄金价格也从高位回落，显示出投资者整体在重新评估风险资产，而非单纯针对加密货币的个别反应。
晨星公司 ETF 与被动投资策略研究副总监 Daniel Sotiroff 在接受 CNBC 采访时表示，他并不认为这次下跌意味着比特币在结构性层面发生了根本变化，更像是“加密资产一贯的波动性在再次上演”。 这一观点点出了问题的核心：剧烈波动几乎已经成为这种资产类别的“固有特征”，每一轮大涨之后的明显回调，都会迫使持有者重新回答同一个问题——“我为什么要持有比特币？”。
部分投资者在此前上涨中获利颇丰，选择在当前价位落袋为安；另一些投资者则担心高利率环境可能会持续更久，从而给包括比特币在内的高风险、高投机属性资产带来更大压力。 与此同时，资金也在从比特币等传统加密资产，转向人工智能等近年来最受关注的高成长主题，这既是资金“轮动”的结果，也反映了市场对于未来技术趋势的重新排序。
比特币在投资组合中的定位问题，也因此再次被摊到台面上反复审视。 支持者长期以来强调，比特币与股票、债券等传统资产的相关性较低，可在理论上扮演“分散风险”的角色。Sotiroff 也表示，他听到的最有说服力说法，就是将比特币视为一类“多元化工具”。 这种说法在直觉上并不难理解：如果其价格走势与传统资产明显不同，那么在其他资产承压时，理论上可以在一定程度上对冲回撤。
但从历史数据来看，比特币并非总能在市场波动时发挥“缓冲垫”的功能。 在多次全球风险偏好急剧收缩的阶段，比特币往往与科技股等风险资产同步下跌，而不是反向运行，这让“稳定的分散化工具”这一论点变得不那么牢靠。 至于将比特币视为“可靠的价值存储”或“通胀对冲工具”的说法，在专业机构眼中更具争议性。Sotiroff 指出，相比价格大幅、频繁波动的比特币，通胀保值型国债（TIPS）等成熟工具，在对冲通胀方面要更具可解释性和操作性。
近期的剧烈波动，也迫使投资者重新审视自己的预期与假设。Sotiroff 坦言，很难对比特币的价格方向做出负责任的判断，这种不确定性本身，就是其风险属性的直接体现。 这种“不可预测”，也成为理财顾问普遍建议降低配置比例的重要依据。
在资产配置实践中，多数理财规划师倾向于将比特币划归“有限配置”而非“核心持仓”。 理财顾问公司 The Watchman Group 的注册理财规划师 Andrew Herzog 建议，将比特币的配置控制在整体投资组合的 1% 至 5% 区间，既保留潜在上行空间，又避免其波动对整体资产净值造成过大冲击。 这一建议区间与业内普遍观点基本一致：即便 2024 年起现货比特币 ETF 的推出降低了个人投资者入场门槛，但比特币本身的高波动性并未因此收敛，反而更强调了在资产配置上保持纪律和克制的重要性。
Sotiroff 进一步指出，当配置比例超过低个位数区间时，投资组合整体波动率会明显上升。 对某些投资者而言，这种大起大落的波动恰恰是吸引力所在——他们更看重长期潜在收益，对短期浮亏有较高容忍度。 但这同时也划出了两类持有者的分界线：一类是事先有清晰策略、愿意承受周期性回撤的长期持有者；另一类则是在价格上涨过程中“追涨”入场的动量投资者。
Tax Alpha Companies 的注册理财规划师 Matt Chancey 直言，一轮大幅回调，往往能清晰暴露谁是真正有计划的投资者，谁只是顺势跟风的投机者。 如果买入比特币的唯一理由是“因为它在涨”，一旦涨势中断，这样的投资逻辑就不再成立，而原本的论据也从未坚实。
在比特币是否适合作为投资资产的问题上，质疑声从未消失。 与股票、债券或房地产不同，比特币本身不产生现金流或分红，这让传统估值方法难以适用，也让很多学者和专业人士更愿意将其视作纯粹的投机标的。 克瑞顿大学金融学教授 Robert Johnson 就表示，严格意义上讲，人们无法“投资”比特币，只能对其价格进行“投机”。
即便是对加密资产持开放态度的分析人士，也普遍承认比特币在估值层面存在天然局限。 Sotiroff 引用的一个比喻颇为形象：比特币更像一种“收藏品”，其价值在很大程度上由下一位买家愿意支付的价格决定。 这一类比突出了比特币与传统生产性资产的差异，也解释了为什么在情绪驱动强烈的情况下，其价格可以在相对短时间内出现大幅拉升或深度回调。
在当前阶段，比特币仍被困在多种叙事之间：部分持有者将其视为可以长期配置的“数字资产”，另一部分参与者则将其看作高波动的短线交易工具，市场情绪在其中发挥着极大作用。 随着人工智能等新兴技术主题不断吸引资金和关注，资本如何在这些不同赛道间重新排序，势必会继续影响比特币的边际角色。 但可以确定的是合规的股票期货杠杆，即便比特币的定位和用途仍在演变，其高波动特征在可预见的未来都不太可能消失，这也意味着围绕其价值的争论，在未来一段时间内仍将持续升温。
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